Strategie: Amerikaanse 'cliff deal' is hoogstens pleister op de wonde
Amerikaanse politici misten de deadline van 31 december om de fiscal cliff aan te pakken, maar kwamen kort daarna toch met een ineengeknutselde overeenkomst rond maatregelen om de begroting terug te dringen. De Japanse centrale bank en regering kondigden extra steunmaatregelen aan waardoor de yen verzwakte.
Wij hebben onze brede assetallocatie niet gewijzigd. De aanstaande politieke strijd in de VS om de schuld blijvend te verlagen en de recessie in de eurozone nopen ons tot voorzichtigheid. Wij hebben een short duration in staatsobligaties. Onze risicopositie is afkomstig van een overweging in schuldpapier uit de opkomende markten in USD en een overweging in Amerikaans vastgoed. Beide posities passen in onze voorkeur voor activa met een long duration op de middellange termijn.
In de vroege uren van 2013 bereikten de twee partijen in de Amerikaanse senaat een overeenkomst om aan de cliff te ontsnappen waarbij ongeveer 600 miljard USD aan belastingverhogingen en bezuinigingen werden ontweken. Later keurde het Huis van Afgevaardigden het plan met een nipte meerderheid goed. De belastingen gaan alleen omhoog voor personen die meer dan 400.000 USD verdienen en voor gehuwden met een inkomen hoger dan 450.000. Zij zullen ook hogere belastingen op dividenden en meerwaarden betalen. Maar voor 99% van de Amerikaanse huishoudens kregen de tijdelijke belastingverlagingen van president George W Bush een permanent karakter.
Daar eindigt het positieve nieuws. De tijdelijke lagere loonlasten die president Obama twee jaar geleden introduceerde verdwijnen. De automatische bezuinigingsmechanismen werden slechts met twee maanden uitgesteld. Het schuldplafond dat nu 16,4 biljoen USD bedraagt, werd eind 2012 bereikt, maar uitzonderlijke maatregelen om het tot medio februari te verlengen zijn mogelijk. Als het plafond niet tijdig wordt verhoogd, zou de Amerikaanse federale regering drastisch moeten besparen en bovendien een wanbetaling op haar schuld riskeren.
Wij denken niet dat het zo ver komt, maar wellicht verschijnen er de komende weken wel alarmerende rapporten in de media. Belangrijker is dat de republikeinen nu een enorm pressiemiddel in handen hebben in de komende onderhandelingen over bezuinigingen. Ondertussen hopen de democraten nog altijd op hogere belastinginkomsten, terwijl een aantal republikeinen de belastingverhogingen voor de hoogste inkomens wil intrekken.
Deze overeenkomst brengt dus zeker geen echte oplossing voor de Amerikaanse begrotingsproblemen. Aanvankelijk stegen aandelen en de rente op obligaties in de VS en de kernlanden van de eurozone en daalde de obligatierente in 'perifeer' Europa. De komende weken kunnen we meer volatiliteit zien.
De Japanse eerste minister Shinzo Abe plant meer stimuleringsmaatregelen. Hij vroeg de Bank van Japan (BoJ) om het inflatiedoel te verhogen en de kwantitatieve versoepeling te versterken. De BoJ volgde dit advies en breidde haar programma voor de aankoop van activa uit met nog eens 101 biljoen JPY of 21% van het nominaal bbp. Er was al geopperd dat het beleid van de BoJ tot nu toe te voorzichtig was en Abe wilde dit aanpakken. Maar de BoJ ligt niet ver achter op de Amerikaanse Federale Reserve of de ECB. De Bank van Engeland toonde zich duidelijk het agressiefst, maar de de BoJ komt niet naar voren als al te conservatief.
Wij denken niet dat meer kwantitatieve versoepeling door de BoJ de economie blijvend zal ondersteunen of de yen langdurig zal verzwakken. Natuurlijk komt het de regering goed uit dat de centrale bank stimuleringsmaatregelen treft met een begrotingstekort van 10% van het bbp in 2012, een bruto schuld van 214% van het bbp en een dalende spaarquote door de vergrijzing.
Voor 2013 zijn wij voorzichtig wat aandelen betreft. Wij verwachten een haperende wereldwijde economie. De belastingdruk zal wellicht in meerdere landen waaronder de VS verhogen en de eurozone is nog niet uit de problemen, noch economisch noch fiscaal. Wij verwachten dat de bedrijfswinsten verder naar beneden worden bijgesteld.
Wij maken ons zorgen over het verminderd effect van extra stimulansen en de daarmee gepaard gaande langdurige verslaving aan lage financieringskosten van de markten en de economie. Wij zullen tactische posities in risicovollere activa innemen, maar wij zijn vooralsnog neutraal in aandelen.
DISCLAIMER
Dit materiaal is uitgegeven en opgesteld door BNP Paribas Asset Management S.A.S. (‘BNPP AM’)*, lid van BNP Paribas Investment Partners (BNPP IP)**.
Dit materiaal is uitsluitend ter informatie bedoeld en is geen voorstel of aanbod tot het aankopen of verhandelen en mag niet gebruikt worden als basis voor enige overeenkomst of verbintenis. Het mag evenmin als beleggingsadvies worden beschouwd.
In dit materiaal opgenomen opinies zijn het oordeel van BNPP AM op het aangegeven tijdstip en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving wijzigen. BNPP AM is niet verplicht om enige in dit materiaal vervatte informatie of opinies bij te werken of te wijzigen. Beleggers moeten bij hun eigen juridische en beleggingsadviseurs advies inwinnen met betrekking tot wettelijke, belastings- of domiciliekwesties alvorens te investeren in het (de) Financiële Instrument(en) om een onafhankelijk oordeel te vellen over de geschiktheid en gevolgen van een belegging erin, indien toegestaan. Gelieve te noteren dat het risiconiveau varieert naargelang de verschillende types van beleggingen, indien opgenomen in dit materiaal, en dat er geen enkele garantie kan worden gegeven dat een belegging geschikt, gepast of rendabel zal zijn voor de beleggingsportefeuille van een klant of mogelijke klant.
Gelet op de economische en marktrisico’s kan geen enkele garantie worden gegeven dat de hierin aangehaalde beleggingsstrategie(ën) haar/hun beleggingsdoelstellingen zal/zullen verwezenlijken. De rendementen kunnen onder meer worden beïnvloed door beleggingsstrategieën of -doelstellingen van het (de) Financiële Instrument (en) en door materiële economische en marktomstandigheden, met inbegrip van rentetarieven, marktvoorwaarden en algemene marktomstandigheden. De diverse op de Financiële Instrumenten n toegepaste strategieën kunnen een aanzienlijke impact hebben op de resultaten die in dit materiaal zijn weergegeven. De waarde van een belegging kan dalen of stijgen Het is mogelijk dat beleggers het oorspronkelijk belegde bedrag niet recupereren.
In de gegevens over resultaten, indien weergegeven in dit materiaal, is geen rekening gehouden met de provisies en kosten die aan de uitgifte of terugkoop zijn verbonden noch met taksen.
* BNPP AM is een vermogensbeheerder geregistreerd bij de 'Autorité des marchés financiers' in Frankrijk onder nummer 96-02, een vereenvoudigde vennootschap op aandelen met een kapitaal van 64.931.168 euro en maatschappelijke zetel te 1, boulevard Haussmann 75009 Parijs, Frankrijk, Handelsregister Parijs 319 378 832. www.bnpparibas-am.com.